Las 'stablecoins' pueden interferir en la transmisión de la política monetaria del BCE, según un informe

El auge de las monedas estables (stablecoins) puede drenar depósitos de los bancos y llegar a interferir en la transmisión de la política monetaria de la zona euro, donde los bancos desempeñan un papel clave, según señala un informe publicado este martes por el Banco Central Europeo (BCE).

El estudio apunta que el uso más amplio de estos instrumentos como medio de pago o como reserva de valor plantea importantes interrogantes sobre la estabilidad financiera, el papel de los bancos y la eficacia de la política monetaria.

En este sentido, advierte de que el creciente uso de monedas estables puede drenar dinero de los depósitos bancarios hacia activos digitales, ante lo que las entidades, muy dependientes de esta fuente de financiación estable y de bajo coste para respaldar los préstamos a hogares y empresas, pueden verse obligadas a recurrir en mayor medida a la financiación mayorista, que suele ser más cara y menos estable.

"Nuestro análisis muestra que el creciente interés y la atención hacia las monedas estables se asocian con una disminución medible de los depósitos bancarios minoristas y una reducción de los préstamos bancarios a las empresas", advierten los autores, para los que las monedas estables pueden reducir la cantidad de crédito que los bancos otorgan a la economía real.

En cuanto al funcionamiento de la política monetaria en la zona euro, donde los bancos desempeñan un papel fundamental en la transmisión a hogares y empresas de las variaciones de los tipos de interés, el estudio señala que, cuando los depósitos se trasladan a monedas estables, "este mecanismo de transmisión cambia".

"La adopción de 'stablecoins' interfiere con múltiples canales de transmisión de la política monetaria, lo que podría debilitar la previsibilidad de las medidas", advierten los seis economistas del BCE responsables del informe.

Asimismo, el documento hace hincapié en la importancia de la moneda en la que se denominan las monedas estables, advirtiendo de que si se generalizan en la eurozona 'stablecoins' vinculadas a monedas distintas del euro, como el dólar estadounidense, "los riesgos para la política monetaria aumentarían significativamente".

En tal escenario, los cambios en las condiciones financieras globales, las decisiones de política monetaria extranjera o los cambios en la confianza de los inversores podrían afectar directamente la liquidez y las condiciones de gasto en la eurozona, independientemente de las decisiones internas.

"Las condiciones monetarias extranjeras podrían ser 'importadas' a la eurozona a través de las monedas estables", lo que debilitaría el control del BCE sobre las condiciones financieras, reduciría la eficacia de los instrumentos tradicionales de política monetaria y dificultaría la estabilización de la inflación y la actividad económica, especialmente durante períodos de tensión financiera.

De tal manera, los autores consideran que estos hallazgos resaltan la importancia de una regulación rigurosa que contemple requisitos de transparencia más estrictos para las reservas de monedas estables, garantías de reembolso sólidas, un colchón de capital adecuado para absorber pérdidas y una supervisión eficaz pueden reducir los riesgos financieros.

Al mismo tiempo, sostienen que iniciativas como las monedas digitales de los bancos centrales, como el euro digital, pueden ofrecer una alternativa pública que preserva la soberanía monetaria a la vez que apoya la innovación.

En este caso, subrayan las importantes diferencias estructurales con las 'stablecoins' relacionadas con las decisiones de diseño, ya que, en el contexto europeo, los límites de tenencia previstos enmarcan al euro digital "explícitamente como un instrumento transaccional", protegiendo así los depósitos de los bancos comerciales y reforzando la estabilidad financiera.

"Estos límites reducen el riesgo de migración de depósitos a gran escala hacia el dinero del banco central durante períodos de tensión y ayudan a preservar la eficacia de la transmisión de la política monetaria", afirman.